SCS - Cổ phiếu chất ngành hàng không
Lợi thế lớn trong thị trường nhị quyền (Duopoly)
Quý độc giả đang đọc chuỗi bài viết của Quân Sư Chứng Khoán về chủ đề đánh giá cổ phiếu qua bộ tiêu chí Scroring nghiêm ngặt về phân tích cơ bản và phân tích kỹ thuật gồm: 9 tiêu chí đánh giá sức khỏe tài chính (F Score); 20 tiêu chí về đầu tư giá trị và đầu tư tăng trưởng; 5 tiêu chí về phân tích kỹ thuật kết hợp với góc nhìn riêng để chấm điểm cổ phiếu.
Ngoài ra, những luận điểm chính cần chú ý được tóm tắt ngắn gọn hy vọng có thể giúp nhà đầu tư nắm bắt nhanh hơn về một doanh nghiệp. Biết càng nhiều, đầu tư càng hiệu quả. Giờ thì đọc thôi nào!
Một lĩnh vực ngách trong ngành hàng hàng không mà rất ít nhà đầu tư quan tâm hay chú ý đến là mảng dịch vụ hàng hóa. Nhưng chính những ngách nhỏ như thế này đôi lúc lại xuất hiện những doanh nghiệp rất chất lượng mà ít người để ý đến. Doanh nghiệp tuần tuần này Quân Sư Chứng Khoán muốn chia sẻ cho mọi người là SCS - CTCP Dịch Vụ hàng hóa Sài Gòn.
Thị trường nhị quyền (duopoly) với biên lợi nhuận khủng
SCS hoạt động trong thị trường nhị quyền chỉ có một đối thủ duy nhất là CTCP Dịch vụ Hàng hóa Tân Sơn Nhất (TSC), công ty con của Vietnam Airlines. Mô hình kinh doanh rất đơn giản, làm lưu kho bãi xuất nhập đường không, xử lý từ A-Z các loại hàng hóa xuất nhậu khẩu tại ga hàng hóa sân bay Tân Sơn Nhất.
Kể từ năm 2017 TCS đã vận hành gần như full công suất và không còn không gian để mở rộng, trong khi đó, SCS thì còn vẫn còn dư công suất và dự kiến nâng công suất xử lý hàng hóa lên 350.000 tấn/năm (hiện tại là 200.000 tấn/năm). SCS nắm giữ lợi thế cạnh tranh lớn so với đối thủ khi chỉ SCS có khả năng đi được hàng tươi, linh kiện điện tử vì có kho lạnh-mát và đạt tiêu chuẩn CEIV Pharma để đi được mặt hàng dược phẩm. Trong đó, hàng rau quả tươi và linh kiện điện tử là nhóm ngành có tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) về sản lượng xuất khẩu lớn nhất trong vận tải hàng không.
Nhờ vậy, SCS hưởng trọn dư địa tăng trưởng của thị trường ngách, tạo ra thế độc quyền khi đối thủ hết dư địa tăng trưởng. Điều này tạo ra khả năng tăng giá cước 5-9% mỗi năm rất linh hoạt. Trong 10 năm trở lại đây, SCS liên tục chiếm lĩnh thị phần từ tay TSC, cho tới thời điểm giữa năm 2024, SCS đã san bằng thị phần với TSC với tỷ lệ gần như là 50-50. Gần đây, SCS cũng đã giành được bản hợp đồng 3 năm giúp sản lượng hàng hóa quốc tế của SCS tăng lên khoảng 35.000 – 40.000 tấn/năm (tương ứng 10% – 12% tổng công suất hiện tại ) với Qatar Airways từ tay TSC, đây là minh chứng rõ nhất cho thấy việc TSC hết dư địa mở rộng có lợi cho SCS như thế nào.
Việc hoạt động trong lĩnh vực ngách dịch vụ hàng không, được hưởng ưu đãi thuế từ 2010 và duy trì thế độc quyền trong khoảng 5 năm trở lại đây giúp cho SCS có mức biên LNST rất cao khi luôn duy trì ở ngưỡng trung bình 69% trong 5 năm gần nhất. Có một điểu lưu ý là ưu đãi thuế của SCS sẽ kết thúc vào giữa năm 2025, điều này có thể làm giảm sút biên lãi ròng của doanh nghiệp.
Cơ cấu tài sản lành mạnh, Fundamental Score đạt 9/10
Có nhiều đặc điểm khiến SCS trở thành doanh nghiệp có điểm số khá cao khi xét trên khía cạnh đầu tư giá trị.
Thứ nhất là cơ cấu tài sản lành mạnh với vay nợ bằng 0 và tỷ trọng tiền mặt và gửi tiết kiệm kỳ hạn ngắn của SCS quý 2/2024 đạt mức 897 tỷ chiếm gần 60% tổng tài sản.
Thứ hai là mức chi trả cổ tức tiền mặt duy trì ở mức cao, cổ tức tiền 6 năm nay 5-9,5k mỗi năm. Trong ĐHCĐ vào tháng 4 vừa qua, SCS đã thông qua đề xuất cổ tức 5,000 VND/cổ phiếu cho năm 2023 và ít nhất 30% trên mệnh giá cho năm 2024. Với tình hình tài chính khỏe mạnh cùng dòng tiền lớn, không có nợ vay, chúng tôi cho rằng SCS sẽ tiếp tục duy trì tỷ lệ cổ tức tiền mặt cao trong các năm tới, mức cổ tức năm 2024/2025 dự kiến sẽ ở mức 5000/6000 VND/cổ phiếu.
Tiềm năng tăng trưởng
Sản lượng hàng SCS nhận ảnh hưởng tích cực từ đà tăng trưởng chung của ngành
Sản lượng ngành dịch vụ hàng hóa hàng không Việt Nam kì vọng duy trì tăng trưởng tốc độ CAGR trên 10%/năm do đà tăng trưởng ổn định của kim ngạch xuất nhập khẩu Việt Nam trong bối cảnh nhiều hiệu định thương mại được ký kết và Việt Nam liên tục được công nhận làm đối tác chiến lược toàn diện với nhiều quốc gia trong 2 năm trở lại đây Hàn Quốc (5/12/2022), Hoa Kỳ (10/09/2023), Nhật Bản (27/11/2023), Úc (07/03/2024), Pháp (08/10/2024).
Dự án nhà ga T3 Tân Sơn Nhất hứa hẹn tiềm năng tăng trưởng dài hạn cho SCS
Dự án xây dựng nhà ga hành khách T3 Cảng HKQT Tân Sơn Nhất đã khởi công từ tháng 8/2023, hiện đã hoàn thành toàn bộ phần thô, kế hoạch hoàn thành vào giữa năm 2025, tăng hơn 60% công suất khai thác cho Cảng hàng không Tân Sơn Nhất – sân bay đang quá tải nhiều năm nay. Dự án sau khi hoàn thành sẽ giúp SCS nâng cao thông lượng hàng hóa và tăng năng suất hoạt động đồng thời giảm chi phí nhờ đường băng, bãi đậu mở rộng thuận lợi trong quy trình xử lý hàng hóa.
Cơ hội tiềm năng của SCS tại Sân bay Quốc tế Long Thành (LTIA) nhận được nhiều quan tâm của các nhà đầu tư.
Theo SCS, công suất của cảng hàng hóa có thể đạt 550 nghìn tấn/năm, với tổng mức đầu tư ước tính là 4 nghìn tỷ đồng. ACV dự kiến sẽ mở gói thầu xây dựng cảng hàng hóa vào tháng 11 năm nay. SCS đang lên kế hoạch tham gia dự thầu, kì vọng giành tối đa 20% gói thầu tương đương với mức đầu tư dự kiến hơn 600 tỷ VND. Nếu SCS trúng thầu và trở thành nhà vận hành duy nhất, sản lượng của SCS sẽ duy trì được đà tăng trưởng trong dài hạn
Rủi ro đi kèm với cơ hội
Cơ hội lớn nhất đồng thời cũng là rủi ro lớn nhất đối với SCS đó là dự án SBQT Long Thành (LTIA). Theo kế hoạch của Nhà nước, phần lớn thông lượng hàng hóa quốc tế tại sân bay Tân Sơn Nhất sẽ được chuyển qua cảng HKQT Long Thành vì vậy nếu SCS không có phần tại nhà ga hàng hóa của LTIA thì sẽ mất một lượng lớn thông lượng hàng hóa.
Kết thúc chu kỳ hưởng lợi về thuế TNDN. Từ giữa năm 2025 mức thuế TNDN của SCS sẽ quay lại mức 20% sau 15 năm hưởng ưu đãi.
🎯 Mức giá phải chăng của SCS hiện tại nằm ở khoảng 95.500 VND/cp khi chưa đưa dự án tiềm năng từ dự án SBQT Long Thành vào dự phóng.
Trên đồ thị, lúc này SCS đang trong nhịp điều chỉnh sau khi có sóng tăng tốt vào đầu năm 2024. Vùng giá 69-70 tạo thành vùng hỗ trợ trung hạn khá uy tín của cổ phiếu mà nhà giao dịch có thể chờ đợi tín hiệu giao dịch đối với SCS dựa trên diễn biến thực tế của những triển vọng tương lại của doanh nghiệp.
Enjoy your reading! Đừng quên để lại bình luận nếu có bất kỳ thắc mắc nào hoặc cho Quân Sư Chứng Khoán gợi ý về cổ phiếu để phân tích trong tuần tới lần tới.